信立泰.业绩良好的背后需要注意哪些风险？

信立泰.业绩良好的背后需要注意哪些风险？

信立泰2018年总资产收益率高达19.7%，可谓业绩非常好。

而且公司很重研发，长期以来公司研发投入与营业收入之比超过10%。

2018年，信立泰的营业收入为46.5亿元，而来至于硫酸氯吡格雷片的收入为30.36亿元，占公司营业收入的65.3%，单品依赖严重！

因此4+7带量采购落选导致公司股价大幅下跌。

公司未来会有那些不确定性？

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1998年，深圳信立泰药业股份有限公司成立，主要生产经营化学原料药、粉针剂、片剂和胶囊等产品。

2000年，公司获批注册生产氯吡格雷（泰嘉），享受8年时间的独家生产权。从成立到注册生产泰嘉，就是两年时间，而泰嘉成了公司的重点产品，影响一直至今。截止今日，公司的大部分收入来至于泰嘉。

2002年 泰嘉、信敏汀（地氯雷他定片）被确认为国家重点新产品。

2005年 泰嘉、信达悦、信立欣、信力威及其原料药被认定为广东省高新技术产品。

2009年，信立泰被评为“二〇〇八年度广东省医药工业化学药品原料 药、化学药品制剂制造20强企业”；

2010年 信立泰入选亚洲品牌500强；

发展到今天，信立泰主攻心血管、抗感染、抗过敏及抗肿瘤等治疗领域。

信立泰公司实际控制人为叶澄海、廖清清夫妇。

信立泰2018年净利润为14.6亿元，而公司总资产为79.05亿元，资产净利率高达18.5%，这是一个非常高的水平。

有意思的是公司还有无形资产10.62亿元，如果计算净利润与有形资产之比，那么公司的净利润与有形资产（68.43亿）之比高达21.34%，利润水平是非常高的。

根据光大证券研究所的分析，信立泰公司发展截止目前经历了四个阶段。

第一阶段是2008年之前，主要生产抗生素和专科药，主要产品是头孢和氯吡格雷。

第二阶段是2009年到2012年，主要是高端专科药和仿制药，产品包括头孢、氯吡格雷、贝纳普利和比伐芦定。

第三阶段是从2013年到2016年，开始从仿制走向创新，公司的产品包括头孢、氯吡格雷、贝纳普利、比伐芦定、阿利沙坦酯。

第四阶段是从2016年至今，公司生产创新药和生物药，产品包括头孢、氯吡格雷、贝纳普利、比伐芦定和阿利沙坦酯和替格瑞洛，包括在产品线上的复格列汀、依那西普、PTH、SEV和KGF。

你不用管上面的药是干嘛的，大体说来是公司从仿制渐渐走向创新，而且药品种类也越来越多。

虽然要看上去药多了，但是最为主要的还是在氯吡格雷，这是对公司业绩贡献最大的，是一种治疗心血管的药，下面会介绍。

在2019年，9月24日晚间，上海阳光医药采购网发布《国家组织药品集中采购和使用试点全国扩围产生拟中选结果》，价格都降低到不高于“4+7”试点中选价格的水平。此次集采扩围竞标共有79家企业参与报价，涉及139个品规。

在4+7带量采购中，信立泰的硫酸氯吡格雷片由于报价较高而落选，结果是公司股价暴跌。

从9月24到9月30，信立泰股价下跌近23%；

不经要问：

1、4+7带量采购是什么？

2、为什么信立泰的硫酸氯吡格雷片落选就导致公司股价下跌了近23%；

首先我们来看，什么是4+7带量采购。

2018年11月15日，以上海为代表的11个试点地区委派代表组成的联合采购办公室发布了《4+7城市药品集中采购文件》；

带量采购是在集中采购的基础上提出的，指的是在药品集中采购过程中开展招投标或谈判议价时，要明确采购数量，让企业针对具体的药品数量报价。这种明确采购量的采购方法被称为带量采购，可以理解为大型“团购”。明确采购量，低价者中标。做生意人家买的多你就会打折，而且还有多家企业抢订单，结果就是药价大幅下降。

4+7带量采购12个月为一个采购周期。若在采购周期内提前完成约定采购量的，超过部分仍按中选价进行采购，直至采购周期届满。

这场“4+7”的药品带量采购中选品种大幅度降价。其中恩替卡韦降价90%，恒瑞厄贝沙坦降价60%。

本次“4+7带量采购”的采购量就全国整体药品规模来讲，并不算大。此次招标的总金额小于60 亿元，占全国的市场规模小于0.5%，招标量占相应品种在11个城市的30-50%份额，占全国约10-15%。

在2019年4+7带量采购中，信立泰的硫酸氯吡格雷片落选，为何导致公司股价大跌？

看一组数据就知道了，2018年，信立泰的营业收入为46.5亿元，而来至于硫酸氯吡格雷片的收入为30.36亿元，占公司营业收入的65.3%；

这下能够理解为何市场的反应会这么大了吧！

今年信立泰硫酸氯吡格雷片给出的竞标价是21.88元/盒，赛诺菲17.81元/盒，乐普药业则是20.85元/盒。

如果以片计算，石药集团2.44元/片，赛诺菲为2.55元/片，乐普药业为2.98元/片，信立泰为3.13元/片。信立泰的报价是最高的。

今年，这次招标的是25个省份的量，不过没有中标也并不意味着信立泰的泰嘉完全失去市场，入选的3家企业瓜分全国70%的市场，信立泰还能在剩余30%的份额上争取。

2018年氯吡格雷国内销售额为110亿元，而信立泰大部分收入都是来至于氯吡格雷，从数值上来看，110亿规模在医药行业单品上可能不小。但是从数学上来讲，110亿规模，而4+7带量采购占市场的份额就70%，未来甚至还可能上升。这中标与不中标之间影响是很大的。

110亿的规模，没了77亿，那就是没了70%。但如果放到中国建筑一家公司身上，2018年的公司营业收入为1.2万亿，如果没了77亿，那也就是没了0.6%而已。

因此要害在于，氯吡格雷市场规模小，4+7带量采购市场份额很大，而信立泰业绩洽洽又非常依赖氯吡格雷，4+7带量采购注定可能会给公司业绩带量相当大的影响。

4+7带量采购是一年一次，那么可能一年中标，一年不中标，这就可能导致公司业绩的大幅波动，这是需要注意的风险。

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氯吡格雷对信立泰非常重要，那氯吡格雷到底是何方神圣？

首先从氯吡格雷的地位上来讲，2018年硫酸氯吡格雷片的收入占公司营业收入的65.3%。

在公司经营的产品里面，来至于硫酸氯吡格雷片的收入最大，其次是，原料药、比伐卢定、其他制剂、抗生素和阿利沙坦酯。而且第一和第二差距甚大，氯吡格雷2018年收入30.36亿，而第二的原料药收入仅为7.46亿。

值得一提的是，2018年公司的比伐卢定的收入为1.13亿元，2017年为0.11亿元，同比增长936.36%，比伐芦定过去3年复合增速保持在45%以上，正处于高速增长的态势，未来可能成为信立泰型的利润增长点。

另外，公司的原料药、抗生素制剂和其他制剂并没有什么增长。

2018年，氯吡格雷同比增速仍然保持在 10%左右；阿利沙坦进院工作完成约 1000家；

那么首先来看硫酸氯吡格雷到底是何方神圣！

硫酸氯吡格雷（泰嘉）

硫酸氯吡格雷是一种治疗心血管疾病的药；

硫酸氯吡格雷是用于患者的预防动脉粥样硬化血栓形成事件：心肌梗死患者（从几天到小于35天），缺血性卒中患者（从7天到小于6个月）或确诊外周动脉性疾病的患者。急性冠脉综合征的患者-非ST段抬高性急性冠脉综合征（包括不稳定性心绞痛或非Q波心肌梗死），包括经皮冠状动脉介入术后置入支架的患者，与阿司匹林合用。

那什么是动脉粥样硬化？

动脉粥样硬化是冠心病、脑梗死、外周血管病的主要原因。

脂质代谢障碍为动脉粥样硬化的病变基础，特点是受累动脉病变从内膜开始，一般先有脂质和复合糖类积聚、出血及血栓形成，进而纤维组织增生及钙质沉着，并有动脉中层的逐渐蜕变和钙化，导致动脉壁增厚变硬、血管腔狭窄。

大概意思就是有东西在血管积聚，形成血栓，导致血管变狭窄，血液不能顺利通过。

而氯吡格雷就是为了缓解抑制这种情况的发生；

氯吡格雷是一种血小板聚集抑制剂，所以氯吡格雷是一种治疗心血管疾病的药，因为血小板聚集会导致血管堵塞，氯吡格雷就是要抑制血小板聚集。

心血管疾病是指心脏、静动脉、微血管等循环系统的疾病，包括冠心病、心律失常、心力衰竭、风湿性心脏病、先天性心脏病、肺血管病等。

国家心血管病中心统计，2015年我国心血管疾病患病人数已超过2.9亿，其中高血压患者约2.7亿，脑卒中患者1300万，冠心病患者1100万，心力衰竭患者450万，肺心病患者500万，风心病250万和先心病200万。

据国家统计局第六次人口普查数据我国成人有10.539亿， 每4个成年人中就有1个患心血管病，患病率高。

根据东方财富研究数据，心血管疾病死亡率仍居首位，每年约375万人死于心血管病，在城市居民死因构成中占比43%；农村居民心血管死亡在死因构成中占比45%。

从2006年开始，心血管疾病死亡率正在呈现向上的趋势；

导致心血管疾病的主要原因就是血管出现脂肪堆积使得血管变窄或者血管堵塞，从而导致血液不能正常流入心脏或大脑。

其中，冠状动脉是给心脏供血的血管，如果发生粥样硬化，造成血管堵塞，导致心肌缺血缺氧就是冠心病，也称为缺血性心脏病，人会感觉心绞痛或心肌梗塞。

抗血栓药物根据作用机制可以分为抗血小板药物，抗凝血药物和溶栓药物。

抗血小板药物：阿司匹林、氯吡格雷、替格瑞洛等；

抗凝血药物：普通肝素、低分子肝素、比伐芦定等；

根据 IMS 数据，抗血小板药物 2016 年全国销售额约118亿元，占比60%，抗凝血药物销售额达60亿元，占比30%。其中心脑血管药物氯吡格雷销售是最高的，占心血管药物销售额的30%左右。

氯吡格雷在国内只有赛诺菲、信立泰和乐普药业三家企业，

米内网样本医院数据显示，25mg 氯吡格雷市场中，信立泰公司占比90%，乐普占比10%。

75mg氯吡格雷原研赛诺菲波立维的唯一剂型，2017年波立维市占率（按销量计）仍高达87.23%，泰嘉市占率仅 1.45%，国产75mg氯吡格雷仍有较大进口替代空间。

2018年，氯吡格雷国内销售额为110亿，而信立泰硫酸氯吡格雷片的收入为30.36亿元，也就是说信立泰的市场份额大概为30%左右。

比伐芦定（泰加宁）

比伐卢定也是治疗心血管的药物，是一种抗凝血酶药，2018年信立泰公司的比伐卢定的收入为1.13亿元，同比增长936.36%。虽然现在销售规模还小，但是成长速度快，未来可能成为公司新的利润增长点。

主要用于预防血管成型介入治疗不稳定性心绞痛,前后的缺血性并发症。

2015 年比伐芦定全球销售额为3.76亿美元，大概也就是30亿人民币还不到，规模还很小。

目前，国内生产比伐芦定的企业为深圳信立泰和江苏豪森，其中信立泰占据

93.7%的市场份额。

泰加宁目前售价0.25g为3000元左右。

替格瑞洛（泰仪）

替格瑞洛是氯吡格雷的替代品之一，相比氯吡格雷，其无需代谢激活即可发挥作用，可更快速、强效地抑制血小板聚集。

不过替格瑞洛在服药频率、高出血风险及75岁以上患者适用度等方面比氯吡格雷差，所以其是氯吡格雷的良好补充，不会完全替代。

替格瑞洛是一种直接作用、可逆结合的P2Y12血小板抑制剂，降低血栓性心血管事件的发生率。替格瑞洛是一种环戊三唑嘧啶(CPTP)类化合物。替格瑞洛及其主要代谢产物能可逆性地与血小板P2Y12ADP受体相互作用，阻断信号传导和血小板活化。替格瑞洛及其活性代谢产物的活性相当。 

氯吡格雷和替格瑞洛都属于血小板抑制剂，从临床疗效来看，替格瑞洛更胜一筹，其不存在氯吡格雷CPY2C19 抵抗的现象，并且起效速度快；缺点在于其出血和呼吸困难副作用多于氯吡格雷。

泰仪为国内首仿上市，信立泰公司拥有90mg、60mg 双品规，其中，90mg 规格为国家医保乙类范围。与氯吡格雷相比，泰仪可以降低心血管死亡、心肌梗死或卒中复合终点的发生率。

信立泰仿制替格瑞洛于8月1日批准生产；

制替格瑞洛在全球销售额大概在11亿美元左右，总体规模还是相当小；

搭桥手术

发生血管堵塞，一方面可以用氯吡格雷这样的药物抑制，另外一方面可以用物理方法苏通，这就是“搭桥手术”；

搭桥手术是用患者自己的一段静脉或动脉血管在冠状动脉狭窄的近端和远端之间建立通道，使血液可以绕过狭窄区到达远端，从而使血液顺利从这条旁路流通。

2018年6月，信立泰公司以人民币4.73亿元，分阶段受让苏州桓晨医疗科技有限公司100%股权。获得已上市产品“Alpha Stent 药物洗脱冠脉支架系统”及其完整生产体系，并将以此为基石，快速丰富在心血管领 域的器械产品管线。

苏州桓晨成立于2008年，创始人为徐力健博士，主营业务为心脏介入医疗器械，主要产品为“药物洗脱冠脉支架系统”（Alpha Stent），该产品主要用于改善局部缺血性心脏病患者血管狭窄症状，包括冠状动脉狭窄或闭塞引起的心肌缺血或心绞痛。

Alpha Stent载体是不可降解（聚偏氟乙烯材料）、支架采用钴铬合金制作、药物使用西罗莫司和 Xience 等。Alpha Stent价格为1.18万元，比大部分公司的都高。

2016 年我国PCI（冠状动脉介入治疗）手术为66.7万例，增长率达 17.42%，每年消耗支架约100万套。中国每百万人341例，远低于美国1800例/百万人。PCI 手术量在国内还有很大提升空间。

根据销售额排名，2016年国内冠脉支架市场份额最大的是乐普医疗，其次是微创医疗。

截止2018年，苏州桓晨的总资产仅为0.54亿元，营业收入仅为0.21亿元，净资产为0.46亿元，规模还非常小。所以信立泰还有很长的路要走。而且信立泰公司以人民币4.73亿元购买苏州桓晨，也就是说此时的市净率为10.28倍。当然，为了介入支架系统，贵些也正常，而且苏州桓晨规模小，未来也值得期待。另外，4.73亿也并不是规模很大的收购，所以这个贵对公司估值的整体影响有限。

总体来说，苏州桓晨要小得多，反观乐普医疗，2018年公司的支架系统收入为14.14亿元，苏州桓晨收入仅为乐普医疗支架系统收入的1.5%。

原料药产品

2018年，公司原料药产品收入为7.46亿元，占公司营业收入的16%。

不过我们也发现，这一块业务基本没什么成长性。

抗生素制剂

2018年，公司抗生素制剂的销售收入为2.11亿元，占公司营业收入的4.5%。而且也基本没太大成长性。

很多抗生素通过抑制细菌的细胞壁合成，从而实现杀菌；

研发

相比于原料药和抗生素制剂来说，公司目前的关键产品还是在氯吡格雷。

目前累计获得有效专利授权169件；正在申请149件。

2018年，创新药阿利沙坦酯化合物专利获得中国专利金奖，增强对创新产品的保护。

2018年，信立泰投入研发的资金为8.04亿元，占公司营业收入的17.28%，占比是相当高的。

从历史数据来看，信立泰投入研发的资金与营业收入之比长期处于高位，因此公司每年也取得了相当多的技术专利。

2018年，信立泰公司的总资产为79.05亿元，而公司的无形资产为10.62亿元，无形资产占比13.43%，而这些资产大多与技术有关。

2018年公司的专利技术为0.88亿，非专利技术为7.98亿元，这两项加起来为8.86亿元，占无形资产的83.43%。

一致性评价

仿制药一致性评价是指对已经批准上市的仿制药，按与原研药品质量和疗效一致的原则，分期分批进行质量一致性评价，就是仿制药需在质量与药效上达到与原研药一致的水平。

分红

药品这东西，市场的需求量决定了公司的业务量，谁都不想生病；

对于信立泰来说，公司的硫酸氯吡格雷占了市场30%的份额，在国内氯吡格雷形成了赛诺菲、信立泰和乐普药业三足鼎立的局面，这种局面短期也不容易打破。

如果是这样子，那么也并不是信立泰想扩大生产就扩大生产，因为需求量就在那里，而且市场份额也稳定，他扩大生产了，也只能是增加库存。

如果是处于这么一种相对的稳态当中，大规模扩大氯吡格雷的生产不现实。那么要么信立泰增加其他药品的研发，开发其他细分市场。要么就是大比例分红；

开发其他药，一方面有周期长，另外一方面风险大。

因此我们会看到，长期以来信立泰实行大量的分红。

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信立泰公司净利润在2016年之前总体维持快速增长态势，从2010年到2015年，公司净利润增速都超过20%，营业收入年增速大多也在20%以上，但是从2016年开始，公司的业绩增速开始降了下来。

在2018年，公司的销售费用为13.5亿元，而公司的营业收入为46.5亿元，销售费用占比29%，其实医药公司大多存在销售费用高的特点。

在公司的销售费用里面市场推广费为8.35亿元，占比61.8%。

伴随4+7带量采购的推出，药价可能会大幅下降，可能会对信立泰业绩产生明显影响；

信立泰来至于硫酸氯吡格雷的收入大概是30亿元，却占了市场30%的份额，可见市场体量是很小的。

我们经常会听到某家医药企业市场份额有多高多高，几乎垄断；但是我们又发现公司的规模很小。

在医药市场，往往一种药的市场规模就几十亿，某家公司甚至几亿销售额就占很大市场份额。

这提醒我们，在对公司进行分析的时候一定要注意市场体量。如果一种产品的市场体量上万亿，并且一家公司市场份额很高，营业收入几千亿，那么我们认为不错。

但是如果市场体量很小，例如这种产品的市场体量就几十亿，那么即使这家公司市场份额高，也要注意背后业绩不稳定的风险。因为行业销售额变动几个亿，那对某些公司的影响可能就是翻天覆地。但如果是体量非常大的市场，别说变动几亿，变动几百亿都是微不足道。

这就像把一块石头扔进缸里和扔进大湖里，区别是很大的；

信立泰确实是一家业绩非常好的公司，但是实行带量采购之后，如果一年中标一年不中标，那么可能就会给公司带来很大的业绩波动。

信立泰业绩依赖硫酸氯吡格雷，但是硫酸氯吡格雷的市场规模也就100亿多一点，体量其实并不大，虽然历史上公司业绩稳定高速增长，但是后续我们还是要注意公司业绩的稳定性。

附录

信立泰公司收购或者参股了很多小公司，这些小公司看起来概念十足，但是规模又非常小，对公司业绩影响甚微。

所以，对于这种只是概念性并且比较虚的东西就不在上文说了，在附录中简单列一下，感兴趣的看看即可。

信立泰公司的这些子公司大多规模都非常小，对公司业绩影响非常有限，所以我们在附录中稍作介绍即可。

雅伦生物

2016年，公司与雅伦生物科技（北京）有限公司（下称“雅伦生物”）股东等签订协议，以自有资金人民币 1.29亿元，受让雅伦生物69.52%股权。截止2018年，公司持有雅伦生物61.18%股权。

雅伦生物主要涉及其两个在研产品，一是脑动脉药物洗脱支架，临床随访数据总 结完毕后，计划于今年申报生产；二是下肢动脉药物洗脱支架，已进入临床，

预计2020年申报生产。

我国脑血管缺血疾病患者数量约为 1500 万至 1700 万人，其中介入治疗患

者约为2万例/年，支架使用量约1.2个/人，若按市场价格 3-5 万元/个算，

市场空间10亿元左右。

MA

2018年5月，子公司诺泰国际有限公司（下称“诺泰”）以自有资金2千万美元，认购瑞士M.A. MED ALLIANCE SA（下称“MA”）新发行的4.479万股普通股，占其 15.25%股份。同时，信立泰以自有资金1千万美元，获得MA拥有的“雷帕霉素药物洗脱球囊Selution™”相关知识产权、技术信息，在中国大陆地区的独家许可使用权。

Mercator

2018年，诺泰以自有资金800万美元，分两次合计认购美国Mercator MedSystems, Inc.（下称“Mercator”）新发行的D轮优先股 208万股，占其9.08%股份。

同时，信立泰以自有资金450万美元，获得 Mercator“Bullfrog微针输送系统”在中国大陆地区的独家许可经营权，具体包括该产品在外周及心血管疾病等适应症领域。

Viracta公司

2018年，信立泰和Viracta Therapeutics宣布完成股权融资，信立泰拟1000万美元认购Viracta公司的C轮优先股。信立泰将把Viracta针对病毒相关恶性肿瘤的新型治疗方法带到中国。

VIRACTA核心在研产品是nanatinostat，与口服抗病毒药物联用，可用于治疗与EB病毒相关的癌症，如EB病毒阳性淋巴瘤、鼻咽癌、胃癌等。

那么什么是EB病毒？

EB病毒是疱疹病毒科嗜淋巴细胞病毒属的成员，基因组为DNA。EB病毒具有在体内外专一性地感染人类及某些灵长类B细胞的生物学特性。人是EB病毒感染的宿主，主要通过唾液传播。无症状感染多发生在幼儿，3～5岁幼儿90%以上曾感染EB病毒，90%以上的成人都有病毒抗体。EB病毒仅能在B淋巴细胞中增殖。

EB病毒与鼻咽癌、儿童淋巴瘤的发生有密切相关性，被列为可能致癌的人类肿瘤病毒之一。目前所测EB病毒抗体，主要有针对病毒的衣壳抗原（CA）、早期抗原（EA）和核抗原（EBNA）。

“nanatinostat”是VIRACTA公司研发的新一代口服组蛋白去乙酰化酶抑制剂（HDAC inhibitor，“HDACi”），属于口服强效I类 HDACi。

HDACi 是一种新机制下的肿瘤靶向药。

在肿瘤细胞中组蛋白大多呈低乙酰化状态，而其中HDAC（组蛋白去乙酰化酶）异常导致的组蛋白乙酰化状态失衡与肿瘤的发生和发展有密切关系。

HDAC可直接参与阻碍肿瘤的发生与发展。

关于HDACi，国外上市较早的 TSA、depsipeptide、丁苯酸盐等药物半衰期长，副作用较明显。

国内目前唯一获 CFDA 批准 HDACi 药物是由深圳微芯生物研发的西达本胺，于2014年12月获批上市。

 nanatinostat 与口服抗病毒药物联用，可以使肿瘤细胞内TK酶表达增加，减轻免疫抑制作用，促进抗病毒药物有效发挥疗效，进而诱导肿瘤细胞凋亡。

单纯疱疹病毒胸苷激酶(HSV-tk)基因是肿瘤基因治疗研究中常用的自杀基因。其作用原理，是因为某些特定的酶蛋白基因如HSV-TK、CD基因等编码的酶蛋白，将TK酶导入癌细胞，TK酶可以将无毒的抗癌体药物GCV代谢成磷酸化的GCV，磷酸化的GCV是一种细胞毒性药物，能够作用于分裂期细胞，渗入细胞DNA合成并抑制DNA聚合酶的活性，使细胞合成终止，从而杀死癌细胞，这些基因也被称为自杀基因。

“nanatinostat”能使 TK 酶的表达显著增加，但对基质金属蛋白酶无显著激活作用，特异性更强，副作用更低。HDACi 由于具备高选择性、高安全性。

我国鼻咽癌每年发病总人数约为 6 万人，预计适用治疗人数 4.5 万人。

淋巴瘤每年新增患者人数8.8万人，死亡人数6.8万人。

艾力斯

2014年，公司与艾力斯签订《新药技术转让协议》，受让江苏艾力斯持有的阿利沙坦酯原料药新药技术，最终获得阿利沙坦酯原料药在全球范围内的所有权益。

阿利沙坦酯片（信立坦，降压药）：用于轻、中度原发性高血压的治疗；

信立坦是唯一由国内自主研发、拥有自主知识产权（1.1 类新药）的血管紧张素Ⅱ拮抗剂类降压药物，制剂专利保护期到 2028 年。

阿利沙坦酯为血管紧张素II 受体拮抗剂，为非肽类前体药，为高血压控制药；（国内已上市8种该类药物，包括缬沙坦、厄贝沙坦、坎地沙坦酯、依普沙坦、依贝沙坦 、替米沙坦、氯沙坦钾、奥美沙坦酯）；

阿利沙坦酯在体内胃肠道吸收的过程中被酯酶完全水解成唯一的药理活性代谢产物EXP3174。氯沙坦主要通过原形药物及活性代谢物发挥药理作用。

血管紧张素Ⅱ（AngⅡ）是由血管紧张素Ⅰ（AngⅠ）经过血管紧张素转化酶（ACE，激肽酶Ⅱ）催化转化而成的，是肾素－血管紧张素系统（RAS）的关键性产物，在高血压的病理生理过程中起主要作用。

AngⅡ受体有两种：1型（AT1）和2型（AT2）。在很多组织（如血管平滑肌、肾上腺、肾脏和心脏）中AngⅡ和AT1受体结合，引起几种重要的生物学作用，包括血管收缩、醛固酮释放、心脏收缩、钠重吸收和刺激平滑肌细胞增生等。

阿利沙坦酯经酯酶代谢产生与氯沙坦钾经肝脏代谢产生相同的活性代谢产物E3174（单次口服阿利沙坦酯240mg或氯沙坦钾100mg，生成的E3174的AUClast分别为4.43hr*mg/L和4.76hr*mg/L）。E3174能与AT1受体选择性结合，阻断任何来源或任何途径合成的血管紧张素II所产生的相应的生理作用。E3174不影响其它激素受体或心血管中重要的离子通道的功能，也不抑制降解缓激肽的血管紧张素转化酶（激肽酶II）。因此，不会出现缓激肽作用增强导致的不良反应。

深圳市科奕顿生物医疗科技有限公司

2015年，公司的全资子公司收购深圳市科奕顿生物医疗科技有限公司60%股权并进行增资，获得其左心耳封堵器和延时性腔静脉过滤器等心血管介入器械。

收购雅伦生物科技（北京）有限公司

2016年，公司收购雅伦生物科技（北京）有限公司 69.52%股权并增资，获得其脑动脉药物洗脱支架和下 肢动脉药物洗脱支架。

金仕生物

公司参股金仕生物，获得其在研“生物介入瓣（TAVI）”全国销售代理权的优先选择权；

锦江电子

参股锦江电子，布局有源心电生理领域。

深圳福田同创伟业大健康产业投资基金合伙企业

2017年，公司出资3千万与深圳同创锦绣资产管理有限公司、深圳市引导基金投资有限公司、深圳市福田引导基金投资有限公司等，共同发起设立“深圳福田同创伟业大健康产业投资基金合伙企业（有限合伙）”，公司，占认缴出资总额的 5%以内，战略投向创新药、医疗器械、新领域等。公司，占认缴出资总额的 5%以内。

该基金已陆续在创新药、生物医药、医疗器械、医疗服务、基因检测及IVD等大健康产业展开投资。

血小板

血小板是从骨髓成熟的巨核细胞胞浆解脱落下来的小块胞质，当血管受损害或破裂时，血小板表面粘度增大，凝聚成团；并且使血浆内的凝血酶原变为凝血酶，凝血酶又催化纤维蛋白原变成丝状的纤维蛋白，与血细胞共同形成凝血块止血。

氯吡格雷可以选择性地抑制ADP与血小板受体的结合及抑制ADP（诱导血小板聚集的物质）介导的糖蛋白GPⅡb/Ⅲa复合物的活化，而抑制血小板聚集。

引起血管堵塞原因

1、血液在血管中流动时带给血管壁的压力称为血压。通常血压越高，血管壁的负担越大，渐渐会使易于受损的血管壁某一局部变薄。然而，一旦血管壁受损，为了修复伤口，具有防止出血功能的血小板会频繁地聚集，黏附在损伤的动脉壁上，使血管壁某一局部变厚，造成血流通道变窄，增大血流压力，以致血压上升。如此一来，凹凸不平的血管内血流状态就会发生恶性循环。血小板聚集性能的增强还将增加血液的黏度。

2、血液中的中性脂肪是生命活动能量和高密度脂蛋白（好的胆固醇）的形成等方面不可欠缺的物质，但是，中性脂肪过多，会使血液黏稠度增高，不仅造成血流减慢，还会在血液中形成纤维蛋白溶酶原激活抑制剂。这种物质能阻碍血管内血栓溶化成分发挥功能。当体内形成血栓时，血液中的纤溶酶原（PG）因对纤维蛋白（FN）具有相当的亲和性而部分富集于血栓周围，纤溶酶原激活剂（PA）能将PG激活为纤溶酶（PM），具有丝氨酸蛋白酶活性的点则能降解构成血栓骨架的FN，从而起到溶栓作用。所以，血液中的中性脂肪过多，是血管堵塞的主要原因之一。

（来源：林秋平谈价值投资的财富号 2019-11-14 14:18） [点击查看原文]