1.收入端增速提升,一致性评价红利初步体现
   
公司一季度收入增速重回两位数,主要与泰嘉重回广东市场以及75mg首批通过一致性评价后率先受益有关,预计泰嘉一季度增速在15%左右。目前,公司75mg和25mg均首家通过一致性评价,进度领先。
   
米内网样本医院数据显示,25mg氯吡格雷市场中,公司占比90%,乐普占比10%,首家通过一致性将巩固其在该规格中地位。而75mg规格中,赛诺菲占比超过90%,替代空间巨大。公司将利用首家通过的先发优势加强推广,加速进口替代进度。
   
其他品种中,比伐卢定新增河南、宁夏、山东三省医保,继续保持快速增长,18年销售金额有望接近3亿。阿利沙坦酯调入医保后进院工作开展顺利。
   
2.主要品种加强推广,销售费用有所增加
   
公司继续加强主要品种的推广,因此销售费用有所增加,同比增长33.43%,包括泰嘉75mg首批通过一致性评价,原研竞品占比超过90%,替代空间巨大;比伐卢定新进多省医保快速放量;阿利沙坦酯调入医保开展进院及推广工作等。
   
3.盈利预测及投资建议
   
我们预计2018-2020年归母净利润分别为16.43、19.14和22.65亿,EPS分别为1.57、1.83和2.17元,对应PE分别为27、23和19倍。我们继续看好公司作为心内科龙头未来的发展,泰嘉一致性评价率先受益,新重磅品种有望陆续获批,维持“强推”评级。
   
4.风险提示
   
相关政策落地不达预期,氯吡格雷竞品竞争压力,研发进度不及预期。