业绩符合预期,相关费用率有所提高。公司公布2018年一季报,报告期内公司实现营收11.26亿元,同比增长15.86%;归母净利润4.15亿元,同比增长10.33%,对应EPS 0.40元,符合市场和我们的预期。费用方面,由于加大新产品推广,销售费用较去年同期增加7276万元,同比增长33.43%(费用率提升3.36pp 至25.75%);管理费用受到研发投入增加的影响,同比增加25.47%(费用率提升0.87pp 至11.81%)。
   
主力产品表现良好,年内将有多个产品获批。目前,“泰嘉”75mg 和25mg已经率先通过一致性评价,绝对领先竞争对手;比伐芦定和阿利沙坦增速较快,全年预期良好。值得注意的是,公司研发管线中已有多个产品报产,有望年内获批上市。具体来看,包括:替格瑞洛、PTH、奥美沙坦、匹伐他汀、左乙拉西坦缓释片、头孢呋辛酯片、莫西沙星片等品种,其中替格瑞洛已进入现场核查发补阶段,预计2018Q3获批。
   
创新药布局支撑长远发展。继阿利沙坦和复格列汀(2/3期临床)后,公司在心血管领域和抗肿瘤领域布局了多个创新药品种:1)心血管领域:S086(ARNI 类药物)、S092(PSCK-9小分子药物)、JK07(慢性心衰新一代药物)等。其中,S086和S092将分别于2018年和2019年进入临床阶段,JK07预计2019年初向FDA 申请IND;2)抗肿瘤领域:JK06(肺癌双特异性ADC)、JK08(新型肿瘤免疫疗法)、JK11(肝癌互补性双特异性抗体)等。我们认为,这些创新药品种将有力支撑公司长远发展。
   
财务预测与投资建议
   
我们预测公司2018-2020年归母净利润为16.74/19.16/22.09亿元,对应EPS分别为1.60/1.83/2.11元。维持可比公司给予2018年32倍估值,对应目标价51.20元,维持“买入”评级。
   
风险提示
   
如果新产品上市或者创新药研发进展不及预期,将会影响公司竞争力。